私募基金(jīn)运作即将迎(yíng)来更全面的新(xīn)一轮监管。

　　4月28日(rì)，中国证券(quàn)投资(zī)基金业协会（下称中基协）就起草的《私募证券(quàn)投资基金(jīn)运作指引》（下(xià)称(chēng)《运作(zuò)指引》）向(xiàng)社(shè)会(huì)公开征求意见。

　　自2013年(nián)6月证券投资基金法将私(sī)募(mù)证券投资基金(jīn)纳入统(tǒng)一(yī)规范，自爱是什么意思如何做到自爱，女生不自爱是什么意思中基协实施登(dēng)记备案以来，我(wǒ)国私募证券投资基(jī)金行业发展(zhǎn)迅速，规模不(bù)断增加(jiā)。截至2022年年末，中基(jī)协已登记私募证(zhèng)券(quàn)投资基金管理人9000余(yú)家，存续私募证券(quàn)投资(zī)基金9.3万只(zhǐ)，规模5.6万亿元。私募证(zhèng)券投资基金交易策略逐步(bù)多元化，交易活(huó)跃，投资(zī)资产覆盖股票、基金、债券(quàn)和场内外(wài)衍生品，已经成为资本市场重要的(de)机构投资者(zhě)之(zhī)一。中基(jī)协结合私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基金行业实践，坚持规(guī)范发展(zhǎn)和问(wèn)题导(dǎo)向，起草形成《运作指引》，明确底线要求，针对重点问题予以规范(fàn)，完善(shàn)私募证券(quàn)投资基金运(yùn)作(zuò)规(guī)则体系。

　　本(běn)次征求意见(jiàn)的(de)《运作(zuò)指引》共计三十二条，对私募证券投资基金(jīn)募集、投(tóu)资(zī)、运(yùn)作管(guǎn)理等环节提出了规范要求。具(jù)体来(lái)看：

　　募集要(yào)求(qiú)方面，在募集及存续门槛(kǎn)要求上，明确私募证券投资基(jī)金初始募集及存续规模不得(dé)低于1000万元。

　　今年2月，中基协发布(bù)了修订后的(de)《私募投(tóu)资基金登记(jì)备案办法》（下称《备案办法》）及配(pèi)套指引，进一(yī)步明(míng)确(què)了(le)私募登记备案标准，其中就提出私(sī)募证券(quàn)基金初始实缴募集资(zī)金(jīn)规模不低于1000万元人民币。此次(cì)《运作(zuò)指引》的(de)相关要求与《备案办法(fǎ)》衔接。

　　但引(yǐn)发市场(chǎng)热议的是，基金合同中应当明确约定，除(chú)市场波动导致净(jìng)值变化外，连(lián)续(xù)60个(gè)交易日出现基金资产净值(zhí)低(dī)于1000万(wàn)元人民(mín)币的，该私募证券投资基(jī)金(jīn)进入清算流程。

　　有(yǒu)行业(yè)人士认(rèn)为，《运作指(zhǐ)引》在衔(xián)接《备(bèi)案办法》募集规模的基础上，增加了存续要求，这可以有(yǒu)效避免《备(bèi)案办(bàn)法(fǎ)》出台后，通过(guò)募(mù)集资(zī)金后再赎回的方式备案的“壳基金”。此外(wài)，这也体现行业的“扶(fú)强除劣(liè)”趋势，中小规模的私募生存(cún)难度越来越大。

　　申赎管理(lǐ)上，为(wèi)加(jiā)强流动性风险管理，《运作指引》要求私(sī)募证券(quàn)投资基金开放(fàng)申赎频率不得高于每月一次。为引导投资者理性投资、长期(qī)投资，《运作指引(yǐn)》明确(què)基(jī)金合同应当约定(dìng)投资者不少于6个月的份额锁(suǒ)定期(qī)安(ān)排。

　　投资要求方(fāng)面，在组合投资要求上，为引导私募证券(quàn)投资基金管理人提升专业投资能力(lì)，组合(hé)投(tóu)资(zī)、分散风险(xiǎn)，要求私募证券投(tóu)资基金采取资产组(zǔ)合的方式进行投(tóu)资。单只(zhǐ)私募证(zhèng)券投(tóu)资基金投资于同一(yī)资产的资金(jīn)，不(bù)得超过该基金净(jìng)资(zī)产(chǎn)的25％；同一私(sī)募基金管理(lǐ)人管理的全(quán)部私募证券投资基金投资(zī)于同一(yī)资(zī)产的资金(jīn)，不(bù)得超过该资产的(de)25％。银(yín)行活期(qī)存款、国债、中央银行票据、政策(cè)性金融债、地方政(zhèng)府债券、公开募集基金等中国证(zhèng)监会、协(xié)会认可的投资品种(zhǒng)除外。

　　《运作(zuò)指引》还明确禁止(zhǐ)多层嵌套(tào)，要求私募证券投资(zī)基金架(jià)构应当清晰、透明，不得(dé)通过设置(zhì)复杂架构(gòu)、多层(céng)嵌套等方式规避监管(guǎn)要求。私募证券投资基金投资于其他(tā)私募证券投资基(jī)金或者金(jīn)融机构发(fā)行(xíng)的资产管理产(chǎn)品的，应当(dāng)明确约定(dìng)所投资的私募证券投资(zī)基金或(huò)者资(zī)产管理产品(pǐn)不再投资除公开募(mù)集基金(jīn)以(yǐ)外的其他私募证券投资基金或者资产管理(lǐ)产品。

　　在场外衍生品(pǐn)投(tóu)资要求上(shàng)，明确私募(mù)基金(jīn)应当以风险管理(lǐ)、资产配置为目标(biāo)开展衍(yǎn)生(shēng)品(pǐn)交易(yì)，不得将(jiāng)衍(yǎn)生(shēng)品交易异(yì)化(huà)为(wèi)股票、债券(quàn)等(děng)场内标(biāo)的的杠杆融资工具，不得为不适格投资者提供通道服(fú)务，提出集中(zhōng)度、杠杆等要求。

　　运作管理要求方面，要求私募证券投资基金管理人建立健全内部(bù)制度，遵循投资者(zhě)利益优先与公平交(jiāo)易原则，防范(fàn)利益输送。对量化私募证(zhèng)券(quàn)投资基金在(zài)交易系(xì)统安(ān)全、异常交(jiāo)易监控、内(nèi)部管理、资料(liào)保存、产品命名(míng)等(děng)方面提出规(guī)范要求。进(jìn)一步细化(huà)对(duì)私募证(zhèng)券投资基金投资运作（如衍生(shēng)品、境外资(zī)产等(děng)特殊(shū)交易）的(de)信(xìn)息披露(lù)要求。

　　同(tóng)时，《运作(zuò)指引》明确不同规模私募(mù)证(zhèng)券(qu自爱是什么意思如何做到自爱，女生不自爱是什么意思àn)投(tóu)资基金管理人和私募证券投(tóu)资基金信(xìn)息报送工作要(yào)求。

　　《运作(zuò)指(zhǐ)引》还要求规(guī)模以上私募证券投(tóu)资基金管(guǎn)理(lǐ)人定期开展压(yā)力测(cè)试、建立风险准(zhǔn)备金制度等。具体来看，同一实际(jì)控制人控制(zhì)的私募基(jī)金(jīn)管理人(rén)在最近一年度末合(hé)计基金管理规模在20亿(yì)元以上的，应(yīng)当持续建立(lì)健全流动(dòng)性风(fēng)险监测、预警与(yǔ)应急处(chù)置、关于预(yù)警线与止损线的风险管(guǎn)理制度，每季(jì)度至少(shǎo)进行一次压力测试。私募基金(jīn)管理人应当结合市场状况(kuàng)和自身管理(lǐ)能力制定并(bìng)持续更新流动性(xìng)风险应急预(yù)案(àn)，明确预案触发情景、应(yīng)急程序与措(cuò)施(shī)等。

　　《运作指引》明确禁(jìn)止通道(dào)业务，私(sī)募(mù)基金管理人(rén)应当对投资者资金来源的(de)合规性进行(xíng)审查，不得由(yóu)投资者或其指定第三方(fāng)下达投资指令或者自行(xíng)负责投(tóu)资运作，不得为金融机构(gòu)、其他私募基(jī)金管理人，金融机构资产管(guǎn)理产品以及其他私募基金提供规避投资范围(wéi)、杠杆(gān)约束、投资者门槛(kǎn)等监管要求的通道服务(wù)。

　　一位私募人士向期货日报(bào)记者表示，综合来看(kàn)，私募(mù)监管的实际标准在向(xiàng)金(jīn)融(róng)机构(gòu)管理标准看(kàn)齐，《运(yùn)作指引》如(rú)果按目前征求(qiú)意见稿(gǎo)的水平落(luò)实，执行后会快速(sù)抹平(píng)私募(mù)基(jī)金相(xiāng)对其他(tā)资管产品的(de)灵活(huó)度，让资金方的投(tóu)放(fàng)偏好(hǎo)回到策略表现及(jí)管理人(rén)的(de)整体运营(yíng)和(hé)服务水平(píng)上，而(ér)非(fēi)政策监管红利(lì)。这将(jiāng)更有利于行业的健(jiàn)康发(fā)展，回(huí)归管理本源。

　　不过，《运(yùn)作指引》也给(gěi)予了过渡期安排(pái)。

　　中基协(xié)表(biǎo)示，《运作指(zhǐ)引》施行后，新(xīn)备案的私募证券投资(zī)基金按照(zhào)《运作指引(yǐn)》要求执行(xíng)。同时(shí)为减(jiǎn)少新老基金的套利空间，对(duì)存量(liàng)基金针对不同情况提(tí)出差异(yì)化整改要求(qiú)，并(bìng)对重(zhòng)点条款(kuǎn)的(de)整改给予(yǔ)充分过渡期安(ān)排：

　　对于违反投资(zī)范围要求、开展通道业务、不(bù)符合最低(dī)存续规模等触(chù)及底线(xiàn)要求(qiú)的存量基金(jīn)，《运作指引》施行后不得新增募集规模(mó)及投资(zī)者，不得展期，新(xīn)增投(tóu)资活(huó)动获(huò)得(dé)须符合(hé)《运(yùn)作指引》要求，合同到期(qī)后予(yǔ)以清(qīng)算；

　　对于不(bù)符合(hé)《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》中关于投资集中(zhōng)度、嵌套层数、杠(gāng)杆比(bǐ)例(lì)、债(zhài)券及衍生品交易等投资要(yào)求(qiú)的(de)，给予12个月整(zhěng)改(gǎi)过渡(dù)期，不强制要求修改基金合(hé)同(tóng)；

　　对于《运作指引》实施后存(cún)量基(jī)金新募(mù)集的投资者要求(qiú)设置不少于6个月的份额锁定(dìng)期；

　　对于(yú)存(cún)量(liàng)基金发生(shēng)基金合同变更的，变(biàn)更后内容(róng)应当符(fú)合(hé)《运作指引》要求(qiú)；基(jī)金合(hé)同存续期(qī)限发生变化的，应当按照《运(yùn)作指引》修改(gǎi)基金合同；

　　对于存量基金中无固定存续期限的私(sī)募证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)，要求在《运作指引》施行后1自爱是什么意思如何做到自爱，女生不自爱是什么意思2个月内，修改基(jī)金合(hé)同，约(yuē)定明确的基(jī)金存(cún)续期(qī)，以(yǐ)促进目前存(cún)量永续基金限(xiàn)期(qī)整改。

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